投资要点

　　事件：14年实现18亿元，同比下降4%；归母净利润3.6亿元，同比增长94%，按照净利润可比口径，增长约8%。一季度实现收入5.7亿，同比增长10%；归母净利润1.47亿，同比增长6%。公司业绩符合预期。分配方案为每10股派0.5元。

　　核心子公司增速较快，延伸产业链亏损。公司三家核心子公司湖南隆平、安徽隆平、亚华种业共实现收入4.17亿元，同比增长16%，三家子公司均达到重组时的业绩目标。即其他子公司亏损。主要是公司延伸产业链业务如新疆红安、棉油等业务持续低迷。

　　一季度小幅增长，核心子公司业绩无忧。一季度收入小幅增长10%，净利润增长6%，主要原因是种子行业整体供大于求，各家公司经营惨淡或亏损或业绩下降。公司是行业龙头，情况相对较好，在延伸产业链业绩不良的拖累之下，以来实现增长。公司核心子公司有长期业绩承诺，释放业绩动力充足，将保持未来3-5年15%以上的增速。

　　关注种子法修改和农业服务平台的催化。未来的看点主要是今年种子法大修的预期，目前已经提交人大审议。种子法预期修改方向是大力加强知识产权保护，是全行业性的利好。此外公司年初成立的农业科技服务子公司，是公司进军农业服务平台重要一步，建议持续关注。

　　盈利预测：预计15-17年EPS0.32、0.39、0.48元（考虑增发摊薄），对应PE86、72、58倍。行业公司层面有利变化，存在补涨需求。增持评级

　　风险提示：政策低于预期，公司种子推广低于预期。

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